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【读财报】银行新股破发“隐情”:政策倒逼,全球银行股同现破净潮

中国财经界·jphppa.wang 2019-12-30 16:51:19本文提供方:网友投稿原文来源:

2019年是银行板块扩容大年,年内有8家银行在沪深交易所上市,成为A股历史上银行股IPO家数最高的一年。同时,也罕见的出现了两家银行在上市不久后即跌破发行价的情况。银行板块扩

重庆炒股配资网2019年是银行板块扩容大年,年内有8家银行在沪深交易所上市,成为A股历史上银行股IPO家数最高的一年。同时,也罕见的出现了两家银行在上市不久后即跌破发行价的情况。

重庆炒股配资网银行板块扩容却伴随着快速破发有着多种深层次原因。新华财经和面包财经的进一步研究显示,破净破发不是A股银行板块独有的现象,在全球市场都已成为常态。

重庆炒股配资网银行板块扩容大年,两只新股罕见破发

截至目前,A股银行板块经历了三个阶段的扩容。

重庆炒股配资网1999年到2003年,浦发、民生、招商、华夏四家股份制银行上市。2006年到2010年,中行、建行和工行等国有银行先后上市并出现首家上市城商行。2016年至今,中小银行集中上市,农商行也开始登陆A股。

重庆炒股配资网图1:A H股银行股上市时间序列图

重庆炒股配资网期间,不少银行也在港股发行H股,港股内地银行板块也逐渐壮大。随着邮储银行2019年12月份回归A股,六大国有银行都形成了“A+H股”架构。

重庆炒股配资网梳理发现,2016年开启的这轮银行上市潮,在近期出现一个新现象,10月以来,3家新上市的银行股有2家快速跌破发行价。

图2:2016年以来新上市银行一字涨停板天数

其中,渝农商行10月29日上市,发行价7.36元/股,第10个交易日收盘价即跌破发行价。

重庆炒股配资网浙商银行11月26日上市首日,开盘后便快速破发,成为近五年A股首家上市日破发的案例。

A H股溢价率较高

由于港股通已经运行五年,银行股大部分都进入了港股通标的范围,H股和A股的比价效应日益显著。

从数据来看,A股与H股之间较高的溢价率是导致近期银行快速破发的原因之一。

重庆炒股配资网渝农商行和浙商银行分别于2010年和2016年在港股上市,两家银行A股发行价均明显高于上市当日H股股价,渝农商行A股与H股溢价率高达143%,浙商银行AH股溢价率为27.98%。

重庆炒股配资网虽然银行板块A股股价普遍高于港股,但这两家银行的溢价率明显高于行业平均水平。即便在A股上市后股价经历了下跌,目前溢价率仍处于较高水平。

重庆炒股配资网图3:银行板块AH股溢价率(截至2019年12月25日)

定价约束机制:发行价不得低于每股净资产

公开资料显示,两家破发的银行都有一定比例的国有股。渝农商行上市前内资法人股东中包括14家国有股东,合计持股28.12%;浙商银行上市前有3家国有股东,合计持股20.3%。

重庆炒股配资网对于国有股份的转让价格,相关政策中有较为明确的规定。

《配资公司 规范国有企业改制工作的意见》(下称《意见》)第六条定价管理明确指出:“上市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上,参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价。”

重庆炒股配资网渝农商行和浙商银行在本次发行后每股净资产分别为7.36元和4.93元。按照《意见》中的规定,这两家银行A股的发行定价不能低于以上价格。

实际上,渝农商行发行定价为7.36元/股,浙商银行发行定价为4.94元/股,均参照净资产定价。

重庆炒股配资网在两家银行上市当日,A股分别有22家和24家股价处于破净状态,还有多家股价处于净资产附近。股价明显高于净资产的只有招商银行、宁波银行等少数综合指标比较优异的银行和小市值城商行、农商行。

翻查招股书,渝农商行和浙商银行的核心财务数据较其他银行并无明显优势,很难支撑高于行业中值的估值水平。换句话说,公司质地并不足以支撑股价维持在净资产之上,但却要以净资产定价,破发也在情理之中。

重庆炒股配资网所以,银行新股上市后快速破发的问题,实际上也是快速破净的问题。

银行股破净破发:全球大趋势

重庆炒股配资网新华财经和面包财经的研究发现,银行板块股价跌破净资产,不是A股独有的问题,全球范围内,银行股破净是普遍现象。

重庆炒股配资网数据显示,截至12月25日,以2018年年末净资产计算,港股有31只银行股破净,美股有18只银行股破净。

图4:港股、美股部分银行市净率(截至2019年12月25日)

重庆炒股配资网其中,汇丰控股美股港股市净率均为0.86倍,渣打集团港股市净率0.66倍,巴克莱银行市净率已经跌破0.6倍。

除了市场因素外,全球银行股普遍破净还有更深层级的机理。次贷危机之后,各国加强对银行业的监管力度,普遍要求商业银行充实资本金,提升抗风险能力,扩充后的资本金堆积在资产负债表上,导致每股净资产普遍抬升。

重庆炒股配资网港美股银行板块破发情况也远比A股更为严重,截至2019年12月27日,港股有12家商业银行复权股价仍低于发行价,美股则至少有18家。

重庆炒股配资网邮储银行“绿鞋”机制:在政策与市场之间寻求平衡

重庆炒股配资网12月10日,邮储银行在上交所挂牌上市,融资规模远高于渝农商行和浙商银行。作为第六家国有商业银行,邮储银行同样也存在以净资产定价、AH股市价差价较大的情况。但是,邮储并没有出现快速破发的局面。

重庆炒股配资网关键的原因在于引入了“绿鞋”机制,上市后30天的后市稳定期内,如股价因市场波动出现低于发行价的情况,则承销商将从市场上买入股票,以此来稳定二级市场价格。

重庆炒股配资网大股东的增持计划,同样也提振了市场信心。12月9日,上市交易的前一天,控股股东中国邮政集团公司发布不少于25亿元增持计划,计划自 2019年12月10日起十二个月内择机增持股份。

截至12月27日,邮储银行收报5.74元,较发行价5.5元上涨4.36%。邮储银行在合规与市场间寻求平衡的成效初现,或许下次再见“绿鞋”不必再等9年。

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